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导读首先,债务置换不增加社会信用,对基本面的直接改善作用相对有限。逻辑上来看,债务置换为地方政府“松绑”,降低付息压力,盘活存量财政资源稳增长。但从实际情况来看,2015年作为债务置换第一年,社融增速全年处于低位,基本面仍然偏弱势,居民和企业融资需求偏弱;PPI环比持续为负,物价压力显著;2015年6月,出口同比短暂转正,7月即重回负增长,工增也在6月达到高点,之后持续回落,制造业PMI从7月开始弱于季节性。整体来看全年经济内生需求较弱,下半年金融市场动荡,经济下行压力进一步增加。
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