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对股市而言，居民资产搬家是资金流入的源头，地产调整是直接因素。在14-15两年间，居民可投资资产总额中，持有股票显著增加，规模由5.3万亿+5.4万亿至10.7万亿翻倍，在可投资产中占比由7%上升3pct至10%；居民持有理财同样大增，规模由6.8万亿+7.1万亿至13.9万亿，占比由9%上升4pct至13%；此外如居民持有信托同样规模+3.4万亿翻倍至6.4万亿。居民资产不仅通过金融产品间接流入，更是通过自身增持入市。另一方面，银行理财所代表的“影子银行”，在10年起表内信贷逐步收紧后在当时监管体系之外规模快速增长，对比来看：表外增速10-16年间常年位于40%以上，表外/表内从10年1：20升至2016年高点1：5，表外规模从3万亿扩张10倍至30万亿。从理财自身资产配置来看，14-15年间持有非标规模由2.8万亿+0.9万亿至3.7万亿，持有权益由0.6万亿+1.2万亿至1.8万亿，理财同样更多通过自身增配实现资金流入股市。资金选择股市的直接原因在于进入14年后，由于13年新国五条以及行业本身库存周期影响，地产市场进入深度调整期，成为资金由地产流向股市的直接原因，其中代表如“银信合作”业务，原本为银行利用理财资金购买信托公司的信托计划，信托计划再以信托贷款方式投向房地产行业和地方政府融资平台，在14-15年间转向增加证券市场投资，使得证券投资信托中“银信合作”业务规模在期间由0.9万亿+1.3万亿至2.2万亿，同样成为股市重要增量资金。

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