导读政府债同比少（shǎo）增，扰动（dòng）社融（róng）增速。根据1-10月数据（jù）推算，10月（yuè）新（xīn）增社融1.29万亿元，同比少增4483亿元，社融存量增（zēng）速（sù）继（jì）续小幅（fú）回落（luò）至7.8%。其他分项（xiàng）从（cóng）同比（bǐ）的角度看，和前几个月的情况（kuàng）变化不大，但（dàn）10月（yuè）的政府债融资同比少增（zēng）了5142亿元，从前（qián）几（jǐ）月社融的支（zhī）撑（chēng）项变为了同比的（de）拖（tuō）累项。我们认为，这主要和去（qù）年同期基数偏高有关（guān），去年（nián）同（tóng）期由于地方政府特殊（shū）再（zài）融资债集中发行、万（wàn）亿国债（zhài）增发，基数是明显偏高的；今年10月政府债净融资（zī）1.05万（wàn）亿元，规模相较8月、9月（yuè）边际缩减，但也不算（suàn）低（dī）。往后看，年（nián）内（nèi）还（hái）有2万（wàn）亿元化债（zhài）供给发（fā）行，加上（shàng）政府债原有净（jìng）供给还有7000亿（yì）元左右，预计11-12月政府债净供给月（yuè）均规模高达1.3-1.4万亿（yì）元，有望带动社融增速反弹。