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首先,债务置换不增(zēng)加社会信用,对基(jī)本面(miàn)的直接(jiē)改善作(zuò)用相对有(yǒu)限。逻辑上(shàng)来看,债务置换为(wèi)地方政府“松绑”,降低付(fù)息压力(lì),盘活存量财政资源(yuán)稳增长。但从实际情况来看,2015年作为(wèi)债(zhài)务置换第一年,社融增速全(quán)年处(chù)于(yú)低位,基本面仍(réng)然偏弱(ruò)势,居民和企业融资需求偏弱;PPI环(huán)比持续(xù)为负,物价压力显著;2015年6月,出(chū)口同比短(duǎn)暂(zàn)转正,7月即重回负增长,工增(zēng)也在6月达到高点,之后持续回落,制造业PMI从(cóng)7月开始弱于(yú)季(jì)节性。整体来看全(quán)年经济内生需求较弱,下半年(nián)金(jīn)融市场动荡,经济下行压力进一步增(zēng)加。
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