导读对股市而（ér）言，居民资产搬家是资金流（liú）入的源（yuán）头（tóu），地产调整是直接因素。在14-15两年间，居民可（kě）投资资产总额中（zhōng），持有股票显著增加，规模由（yóu）5.3万亿+5.4万亿至10.7万亿翻倍，在可投资产中（zhōng）占比由（yóu）7%上升3pct至10%；居（jū）民持有理（lǐ）财（cái）同样大增，规模由6.8万亿+7.1万亿至（zhì）13.9万亿，占（zhàn）比由9%上升（shēng）4pct至13%；此外如居民持（chí）有信（xìn）托同样规模+3.4万亿（yì）翻（fān）倍至6.4万（wàn）亿。居民资产不仅通（tōng）过金融（róng）产品间接流（liú）入，更是通过自身（shēn）增持入市（shì）。另一（yī）方（fāng）面，银（yín）行理财所（suǒ）代表的“影子银行”，在10年（nián）起表内信（xìn）贷逐步（bù）收紧后在当时监管体系（xì）之外（wài）规模快速增长（zhǎng），对比来看：表外（wài）增（zēng）速10-16年间（jiān）常年位（wèi）于（yú）40%以（yǐ）上，表外/表内从10年1：20升至2016年（nián）高点1：5，表外规（guī）模从3万亿扩张10倍至30万亿。从理财（cái）自身（shēn）资产配置来看，14-15年（nián）间持有非（fēi）标规模由（yóu）2.8万亿+0.9万（wàn）亿至（zhì）3.7万亿，持有（yǒu）权益（yì）由0.6万（wàn）亿（yì）+1.2万亿至1.8万（wàn）亿（yì），理财同样更多通过（guò）自身增配（pèi）实现资金流入股市。资金选择股市的直接原因（yīn）在于进入14年后，由于13年新国五条以及行业本身库存周期影响，地产（chǎn）市场进入（rù）深度调整期，成为（wèi）资（zī）金（jīn）由地产（chǎn）流向股市的直接原因，其中代表如“银信合（hé）作（zuò）”业务（wù），原本为（wèi）银行（xíng）利用理财（cái）资金购买信托公司的信（xìn）托计划，信托计（jì）划（huà）再（zài）以信托（tuō）贷（dài）款方式投向房地产行（xíng）业和地方政府融资平台，在14-15年间（jiān）转（zhuǎn）向增加证券市场投资，使得证券投资（zī）信（xìn）托中（zhōng）“银信合作（zuò）”业务规（guī）模（mó）在期间由0.9万（wàn）亿（yì）+1.3万亿至（zhì）2.2万亿，同样成为股市重要增（zēng）量资金。