导读当然（rán），我们不能对（duì）两次“特（tè）朗普（pǔ）交易（yì）”进行简单对比，市场的担忧可能不仅仅是特朗（lǎng）普潜在（zài）的扩张性政（zhèng）策，也可能夹杂着对中期（qī）通胀中枢抬升的担忧。坦率而言（yán），市场（chǎng）可能并非无的（de）放（fàng）矢。在美国（guó）经济持（chí）续超（chāo）预期的（de）背景下，通（tōng）胀能否被控（kòng）制在一个目标水平附近，越来越成为市（shì）场的（de）焦点。特（tè）朗普（pǔ）当选只是让这个担（dān）忧提前或者显性化，根本上而言，美国的（de）通（tōng）胀表现与此前数十年相比出（chū）现（xiàn）的结构性变化，才是投资者最大的心（xīn）病。在此前的研究（jiū）中，我们曾这样描述美国的通胀形态，这看起来是一个“无序”的通胀（zhàng）状态，即我（wǒ）们很难准确（què）找到触发（fā）通胀的因素，同时各类商品和服务（wù）价（jià）格之间（jiān）存在（zài）较高的摩擦（cā）系（xì）数（shù），从（cóng）而导致通胀存（cún）在较强（qiáng）的粘性。理（lǐ）论上而言，我（wǒ）们（men）认为通胀有（yǒu）内（nèi）生化的倾向，这也是（shì）我（wǒ）们（men）一（yī）直描述（shù）的美（měi）国经济的“三高”新常态——即高通胀、高利率以及中（zhōng）高速增长。