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　　中（zhōng）国名义税负（fù）一直高于实（shí）际税负（fù）。所谓名义（yì）税负是指（zhǐ）企业名义上该缴纳的税费。由于征管（guǎn）、企（qǐ）业对税（shuì）法理解等原因，实际上企（qǐ）业（yè）不（bù）一定足额缴纳法律（lǜ）意义上的税（shuì）费。

　　其实，美日菲之间“秀（xiù）恩爱”背后也暗（àn）藏（cáng）着很多不确（què）定（dìng）性，我概括为四大“变数（shù）”。第一是“特朗普变（biàn）数”，最近（jìn）美（měi）国的民调又（yòu）显示了特朗普支持率高（gāo）于拜登（dēng）的情况，日本和菲（fēi）律（lǜ）宾等对此当然也心（xīn）知肚明，他（tā）们眼睛盯着拜登，其（qí）实心里不（bù）得不惦记（jì）着特朗普，尤（yóu）其是如果（guǒ）特朗普（pǔ）再次出山，会如何收拾类似“美日菲（fēi）”这类的烂（làn）摊（tān）子，会（huì）不会再（zài）来一（yī）次退（tuì）出TPP的操作呢？而且美国大选已经白热化，特朗普和拜登越对抗，选后的（de）变化（huà）可（kě）能越（yuè）剧烈，日本、菲律宾不会不清楚这一点（diǎn）。

从（cóng）估值（zhí）的（de）角度来（lái）看，工银（yín）瑞信基金（jīn）还（hái）提到，指数近十（shí）年年化波动率（lǜ）超33%，2025-2026年一致预测净利润复合增速近20%，在多维（wéi）度（dù）刻画A股市场表现（xiàn）的多层次指数体系中（zhōng），高成（chéng）长（zhǎng）和高弹性（xìng）特征（zhēng）突（tū）出。指数当前市盈率（lǜ）位于（yú）近十年约20%历史分位（wèi）数（shù）的较低（dī）区间，短期维度呈现出较大的估值修复空间，指数近（jìn）5年、基（jī）日以来的年化收（shōu）益率回报分别约（yuē）12.4%、6.4%，中（zhōng）长期维度体现（xiàn）出较（jiào）高的（de）资产配置价值。